内容摘要
医疗设备：回归稳步增长轨道，利润端仍显著承压。板块 2025Q4 单季度收入同比 + 6.34%，26Q1 单季度收入同比 + 4.30%，目前整体回归到稳步增长轨道，但利润端情况仍不乐观，主要与部分出海企业汇兑损失相关，但此前由于政策管控及价格调整带来的毛利率下降趋势已经止住，未来行业利润端增速有望逐步恢复。
医疗耗材：收入增速逐步恢复，毛利率略有提升。板块 2025Q4 单季度收入同比 + 4.78%，2026Q1 单季度收入同比 + 6.84%，增速下滑趋势已经止住。此前由于 DRG 及集采带来的产品价格影响逐步消退，同时海外生产基地投产为企业出口带来新的机遇。板块 2025Q4 毛利率为 41.70%，同比 + 1.69pct；2026Q1 毛利率达到 42.72%，同比 + 1.26pct，毛利率略有提升，利润下滑主要与汇兑损失等因素相关。
体外诊断：下滑趋势趋缓，静待国内政策影响落地。板块 2025Q4 单季度收入同比 - 2.78%，2026Q1 单季度收入同比 - 6.51%，收入下滑趋势相比此前有一定趋缓。。国内诊断需求近年来由于 DRG 的推行受到较大影响，同时各地逐步推出医院检验互认等举措影响检测需求，短期行业需求承压明显。但长期有望推动国内国产化率提升，同时海外市场拓展有望支撑企业长期增长动力。
投资建议
聚焦医疗器械“创新+出海”双主线。当前医疗器械板块正迎来“基本面复苏”与“估值体系重构”的双击机遇。投资逻辑已从单纯的国产替代转向具备全球竞争力的“创新”与“出海”两大核心方向。随着国内集采影响的边际减弱,创新属性强且具备国际化能力的企业正获得资金重新定价。建议重点关注2026年业绩有望加速的细分龙头。
相关标的:迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗、南微医学、心脉医疗等
风险提示
汇兑风险;国内外政策波动性风险;投融资周期波动风险;并购整合不及预期的风险